Alguém me explica a tokenização como se eu tivesse cinco anos?

Imagine que tem um bilhete de concerto no telemóvel. Pode mostrá-lo, transferi-lo e provar que é seu sem andar com papel atrás. A tokenização funciona mais ou menos assim, só que o “bilhete” pode representar uma ação, um depósito bancário ou o direito de usar um ativo como colateral. A razão pela qual a tokenização está em alta não é um único grande anúncio. É um conjunto de movimentos concretos, todos em 2 de novembro, que mostram o que as instituições estão a tokenizar e onde a ideia ainda falha.

O que mostraram realmente as 50 objeções às ações sobre a tokenização?

A manchete mais ruidosa também é o ponto de partida mais fácil. Notícias de 2 de novembro disseram que Nvidia, Costco e Nike se juntaram às objeções contra as ações tokenizadas da OKX e da ICE, elevando o total para 50. Se tivesse cinco anos, aqui vai a versão simples: alguém criou versões digitais de ações e muitas das empresas por trás dessas ações não gostaram.

Isto importa porque a tokenização não é magia. Um token só é útil se a reivindicação legal por trás dele for clara. Se 50 empresas se opõem, a mensagem é direta: colocar na blockchain algo com forma de ação é fácil, mas transformá-lo em algo aceite por emitentes, reguladores e brokers é muito mais difícil. É por isso que os resumos de notícias sobre tokenização institucional continuam a voltar à mesma lição. A parte difícil não é o código. A parte difícil é quem reconhece essa reivindicação.

Já se vê essa divisão. Blockchains públicas como a são boas a mover tokens. As finanças tradicionais são boas a definir os direitos dos acionistas. Os projetos de ações tokenizadas só funcionam de forma limpa quando estes dois mundos concordam sobre o que o detentor do token realmente possui.

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Porque é que a Aave usar a Chainlink 24/7 importa mais do que a manchete das ações?

Uma segunda notícia de 2 de novembro é mais discreta, mas mais reveladora. A Aave terá adotado a precificação 24/7 da Chainlink para colateral de ações norte-americanas tokenizadas. Em linguagem infantil, isto significa que o recreio precisa de um árbitro que vigie o preço o tempo todo, porque as pessoas querem pedir emprestado contra um token que aponta para uma ação.

Essa palavra, colateral, é a chave. A tokenização torna-se mais interessante quando o token não fica apenas parado na sua wallet, mas faz um trabalho. Pode sustentar um empréstimo, ficar num mercado DeFi ou mover-se entre apps. Mas isso só funciona se um oráculo continuar a fornecer preços fiáveis, inclusive fora do horário das bolsas. É isso que o “24/7” muda. A blockchain nunca fecha, por isso o sistema de preços também não pode dormir.

É aqui que as tendências de tokenização de ativos do mundo real deixam de ser tão teóricas. Um token de ação é uma coisa. Um token de ação que pode ser usado dentro de um protocolo de lending é um produto mais ambicioso. Também introduz mais pontos onde as coisas podem correr mal, desde preços desatualizados a liquidações forçadas e questões legais sobre quem pode apreender o quê.

Porque é que o Standard Chartered começou pelos depósitos tokenizados em Hong Kong?

A terceira manchete de 2 de novembro pode ser a mais prática do conjunto: o Standard Chartered terá lançado depósitos tokenizados em Hong Kong para clientes empresariais. Isto soa menos entusiasmante do que ações tokenizadas, mas é mais fácil de perceber e, em muitos aspetos, mais importante. Um depósito já é dinheiro parado numa conta bancária. Tokenizá-lo significa representar esse passivo bancário numa forma que pode mover-se on-chain com programabilidade mais clara.

Para os bancos que lançam tokenização on-chain, os depósitos são o ponto de entrada com menos drama. O banco já conhece o cliente. O dinheiro já está dentro do sistema bancário. A novidade é a infraestrutura, não a existência do ativo. Por outras palavras, isto não é “vejam, uma ação falsa em blockchain”. É “deixemos os clientes empresariais mover uma reivindicação sobre o banco num formato mais rápido e mais programável”. Stablecoins como já ensinaram ao mercado que dinheiro digital é útil. Os depósitos tokenizados são uma resposta com sabor bancário à mesma procura.

Hong Kong também encaixa nesta história. Se acompanhar as iniciativas de tokenização de gestoras de ativos e os projetos institucionais de tokenização em blockchain, verá sempre o mesmo padrão: os programas-piloto começam muitas vezes em locais dispostos a testar novas infraestruturas de liquidação com clientes profissionais antes de alguém tentar uma implementação massificada no retalho.

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Porque é que alguém haveria de ligar a um token de ETF 2X chamado MUUB?

A quarta história de 2 de novembro parece de nicho: um produto tokenizado do ETF Direxion MU Bull 2X, MUUB, apareceu na cobertura de mercado. Ainda assim, ensina uma lição importante sobre a próxima vaga da tokenização. As instituições não estão apenas a tokenizar ativos “sérios”, como depósitos e Treasuries. Também estão a experimentar formatos familiares dos mercados tradicionais, incluindo ETFs alavancados.

Se está a pensar porque é que isso importa, pense na embalagem. Um ETF 2X já é um produto construído em cima de outro produto. Transformá-lo num token acrescenta mais uma camada. Para alguns utilizadores, isso pode significar transferências mais fáceis, acesso fracionado ou integração com sistemas on-chain. Para outros, pode significar confusão extra. A embalagem fica agora mais distante daquilo que acompanha. Isso não quer dizer que seja mau. Quer apenas dizer que deve fazer uma pergunta aborrecida antes de ficar impressionado: o que possuo exatamente e quem garante o resgate?

Não precisa de decorar todos os tickers. Só precisa de notar a direção da viagem. A tokenização on-chain feita por instituições está a passar de instrumentos simples semelhantes a dinheiro para produtos de mercado mais complexos. Isso costuma trazer mais utilidade, mas também mais peças em movimento.

O que deve observar a seguir se a tokenização continuar a espalhar-se?

Se alguém lhe pedir para explicar a tokenização como se tivesse cinco anos, não comece pelas blockchains. Comece pelos recibos. Um token é um recibo digital de uma reivindicação. Depois faça três perguntas de adulto. Primeiro, quem reconhece o recibo? Segundo, quem atualiza o preço? Terceiro, o que pode fazer com ele depois de o receber?

As quatro histórias de 2 de novembro encaixam perfeitamente nessas perguntas. As 50 objeções às ações são sobre reconhecimento. A Aave e a Chainlink são sobre preços. O Standard Chartered em Hong Kong é sobre mover dinheiro num formato programável. O MUUB é sobre até onde a embalagem financeira pode ir quando a própria embalagem se torna um token.

Se quiser manter um hábito, leia as notícias sobre tokenização de trás para a frente. Não comece pelo token. Comece pelo ativo do mundo real, pela promessa legal, pela fonte de preços e pelo caminho de resgate. Se estas quatro peças forem sólidas, a parte on-chain pode ser útil. Se uma delas for vaga, o token é apenas um recibo brilhante.